深度行业聚氨酯行业深度:出口有望向好景气回暖

2022-06-22 11:33:48 来源: 东方财富 阅读量:17668   

MDI价格止跌,在国内外价差扩大的背景下,出口有望好转,经济将有所回升从中长期来看,全球MDI供应增速可能低于需求增速,万华化工等国内聚氨酯厂商有望继续受益

支持评级的关键点

由于海外成本高或供应有限,预计计量吸入器出口将有所改善截至2022年6月17日,聚合MDI收于18200元/吨,占历史价格的58.1%,年初至今跌幅10.78%,纯MDI收于21500元/吨,占历史价格的55.9%,年初至今涨幅3.4%虽然短期MDI出口增速有所放缓,但以煤炭为主要能源的国内MDI生产相比以天然气为主要能源的海外MDI生产具有相当大的成本优势由于原材料和能源的制约,海外MDI装置不可抗力事件频发,欧美MDI价格不断上涨疫情背景下,中国聚合MDI出口下滑不明显根据百川傅颖的数据,2022年1—5月国内聚合MDI出口量约为43.92万吨,同比下降3.6%目前国内厂家已经复工,出口运输陆续恢复,国内MDI出口量受汇率影响有望好转

未来几年,全球MDI供应增速可能低于需求增速从历史数据来看,MDI价格长期受供需格局主导,不可抗力消息短期推高明显价格的上升或下降周期大约持续2—3年此轮价格上行周期从2020年7月开始,主要是因为疫情后需求恢复,产能增加有限极端天气,疫情等不可抗力因素影响工厂开工率,对价格也有一定的催化作用后市看好MDI景气主要是以下原因:1)2022年MDI供给增加有限,福建万华化工新增产能预计2022年底投产宁波的新产能可能要到2023年才能投产,国际厂商的扩建项目要到2024年才能投产MDI下游需求较多,受疫情影响较小新的建筑节能标准将继续扩大MDI在建筑保温材料领域的应用无醛板的推广也有望刺激MDI的内需,整体需求增速有望超过供给增速根据Costron数据,2021年全球MDI供应量约为920万吨,2021—2026年CAGR为4%,全球对MDI的需求约为823万吨,2021—2026年CAGR为6%

TDI的上行空间更可观截至2022年6月17日,TDI收于17200元/吨,占历史价格的31.1%,年初至今涨幅12.1%与MDI相比,TDI目前的价格仍处于历史低位TDI的历史价格走势和周期性与MDI相似,但波动更明显,或与TDI生产装置不稳定有关虽然全球TDI产能相对过剩,但2021年国内外TDI装置均受到极端天气,原料供应,技术故障等不同程度的影响,实际产量不及预期2022年年中,TDI厂家存在维修预期,TDI供应仍将偏紧

万华化工的增长优于国际竞争对手,充分受益于MDI的回收得益于计量吸入器产量的稳步扩大以及石化和新材料板块的放量,万华化工最近几年来的业绩增长明显高于国际竞争对手万华化工2021年营业收入同比增长98.2%,巴斯夫/亨斯曼/科斯创分别增长32.9%/40.5%/48.5%在业绩高增长的背景下,万华化工的资本支出并未放缓近两年,全球MDI产能的主要增量仍来自万华化工,其规模优势将进一步巩固同时,根据我们的测算,在目前的煤炭和天然气价格下,假设能源需求来自外部采煤或天然气,以煤炭为主要能源的MDI生产成本优势超过7000元/吨伴随着能源价格的上涨,聚氨酯制造商越来越重视一体化的优势拥有石化产业链的万华化工和巴斯夫具有一定的成本优势,国际制造商如Kostron和Hensman也在推进集成降本计划

资本提案

受地缘政治,疫情等因素影响,石油,天然气,煤炭等能源化工品价格波动或持续上涨,扰乱化工产业链下游产品价格受益于下游的稳定和油气成本的支撑,我们认为聚氨酯上游的异氰酸酯产品价格有望维持在高位波动同时,在国内外价差扩大的背景下,MDI出口有望好转具有产能规模和显著整合降成本优势的企业有望受益

推荐万华化学公司:

1)公司MDI,TDI,ADI产能分别位居全球第一,第三,第二,扩张速度远快于国际国内竞争对手,难以撼动领先地位。

2)2021年公司石化产业链体量明显,石化产业链的逐步成熟将与聚氨酯产业链形成协同增效降本增效,进一步提升公司聚氨酯产品的竞争优势。

3)公司布局的新材料项目稳步推进,持续放量,与聚氨酯,石化产业链相互赋能。

评级面临的主要风险

原材料价格高导致企业开工率降低,地缘政治局势动荡,疫情影响需求恢复。

声明:本网转发此文章,旨在为读者提供更多信息资讯,所涉内容不构成投资、消费建议。文章事实如有疑问,请与有关方核实,文章观点非本网观点,仅供读者参考。

精选 导读

大摩:苹果产量或超预期增长,预计Q1业绩有“惊喜”

摩根士丹利分析师KatyHuberty指出,苹果本季度iPhone产量可能超预期增长,因为交货周期正在下降到“更正常的水平”。该分析师预计苹...

发布时间: 2021-12-23 17:04
行情   2021-12-23

中金:维持石四药集团跑赢行业评级目标价5.8港元

中金发布研究报告称,维持石四药集团“跑赢行业”评级,保持2021/22年归母净利润预测7.9/11.64亿元不变,目标价5.8港元。报告中称...

发布时间: 2021-12-23 17:03
行情   2021-12-23

实探中装建设元宇宙合作方鸿蒙时代:与华为无关已搬离注册地

12月22日,深交所对中装建设发布关注函,要求说明公司是否存在“楼宇智能大数据信息处理、AI可视化、元宇宙应用、智能建造系统、区块链等技术”...

发布时间: 2021-12-23 17:02
行情   2021-12-23

“疫”线女将:眼里有光心中有爱

“疫”线女将:眼里有光心中有爱题:“疫”线女将:眼里有光心中有爱曾灯光璀璨、游人如织的边陲小城因新冠疫情的再次暴发按下“暂停键”。内蒙古自治...

发布时间: 2021-12-23 16:48
要闻   2021-12-23

联通网络智能运维产品研发招标:华为、中软等11家企业入围

中国联通日前正式公布网络智能运维产品研发招标结果,华为、中软、软通动力、亚信科技等11家企业入围。传统网络故障的被动处理方式,从故障感知到信...

发布时间: 2021-12-23 16:35
酷玩   2021-12-23

热点 推荐

小米12Pro自研智能动态刷新率演示视频公布:支持新技能“滑动变速”,更

今日上午,小米手机官方表示,小米自研智能动态刷新率,是第二代低功耗2K屏幕的创新体验,第一次让小米12Pro拥有了滑动变速的新技能。小米表示...

发布时间: 2021-12-23 16:31
酷玩   2021-12-23

增速惊人!鸿蒙用户量半年突破2.2亿

C114讯12月23日下午消息在今日举办的华为动机旗舰新品发布会上,华为常务董事、消费者BGCEO、智能汽车解决方案BUCEO余承东公布了鸿...

发布时间: 2021-12-23 16:26
酷玩   2021-12-23

用户群聊从线上走到线下他趣成年轻群体社交困境破局者

伴随当下工作和生活节奏越来越紧凑,婚恋、交友等社交需求逐渐成为年轻人的刚性需求。为满足日益提升的社交需求,他趣用户从线上延伸到线下,通过组织...

发布时间: 2021-12-23 14:59
机器人   2021-12-23

京东会展云“云上服贸会”项目入选中国信通院“2021年数字孪生城市典型案

近日,2022中国信通院ICT+深度观察报告会隆重举办,京东会展云技术支持的中国国际服务贸易交易会数字平台项目入选“2021年数字孪生城市典...

发布时间: 2021-12-23 14:56
机器人   2021-12-23

华为Mate9手机推送鸿蒙HarmonyOS2.0.0.140:新增桌面

华为Mate9手机开始推送鸿蒙HarmonyOS2.0.0.140更新。更新包1优化了音量等基础体验,并新增了桌面图标放大功能。更新包2修复...

发布时间: 2021-12-23 14:41
机器人   2021-12-23
bd9